壹(yi)級(ji)市(shi)場發行繼(ji)續(xu)低(di)迷(mi)，二(er)級(ji)市(shi)場表現保(bao)持(chi)分(fen)化——中資(zi)美(mei)元(yuan)債市(shi)場信(xin)息(xi)月(yue)報(bao)（2023年5月(yue)）
- 發(fa)行(xing)規模(mo)縮減(jian)：全月(yue)總(zong)發(fa)行(xing)量(liang)約(yue)XX億(yi)美(mei)元(yuan)（註：此處(chu)應(ying)為具體(ti)數據，因(yin)用戶(hu)未提供，以XX代(dai)替(ti)），環(huan)比下(xia)降約(yue)X%，同比降幅更為(wei)明顯(xian)。供(gong)給(gei)端(duan)動(dong)力(li)不足(zu)，反映(ying)出(chu)發(fa)行人(ren)在(zai)當前(qian)利率(lv)與(yu)市(shi)場環(huan)境下(xia)較為(wei)審(shen)慎的融(rong)資(zi)態度。
- 發行(xing)主(zhu)體(ti)集(ji)中：新(xin)發(fa)行主(zhu)要(yao)集(ji)中於少數(shu)幾(ji)家(jia)大(da)型央(yang)企(qi)、優(you)質地(di)方國企以及(ji)部分(fen)高(gao)評(ping)級(ji)金(jin)融(rong)企(qi)業(ye)。城(cheng)投板(ban)塊發行(xing)有(you)所降溫(wen)，地產板(ban)塊則繼(ji)續(xu)缺(que)席(xi)，偶(ou)有(you)個別(bie)優(you)質民營企業(ye)的試探(tan)性發行。
- 發行目的明確(que)：新(xin)發(fa)行債券的資(zi)金(jin)用途多明確(que)為(wei)現有(you)債務(wu)的(de)再(zai)融(rong)資(zi)，新(xin)增(zeng)項(xiang)目(mu)融(rong)資(zi)需求較弱(ruo)。這表明發(fa)行(xing)人(ren)的(de)主(zhu)要(yao)考量(liang)在(zai)於優(you)化(hua)債務(wu)結(jie)構、管理(li)流動(dong)性，而非大(da)幅擴(kuo)張(zhang)。
- 定價(jia)承(cheng)壓：盡(jin)管美(mei)國國債收(shou)益(yi)率波(bo)動，但(dan)新(xin)發(fa)債券的定價(jia)仍需提供(gong)相(xiang)對(dui)吸(xi)引力(li)的溢價(jia)（信(xin)用利差(cha)）方能獲得(de)投資(zi)者(zhe)認購(gou)，整(zheng)體(ti)發行(xing)成本(ben)對(dui)發(fa)行人(ren)而(er)言仍處於近年來的(de)相對(dui)高(gao)位(wei)。
- 投資(zi)級(ji)板(ban)塊：相對(dui)穩(wen)健，利(li)差(cha)波(bo)動(dong)幅度收窄。特別(bie)是(shi)中央(yang)國企、主(zhu)要(yao)金(jin)融(rong)機(ji)構發(fa)行(xing)的債券，受(shou)益(yi)於其堅實(shi)的信(xin)用基本(ben)面(mian)和相對(dui)穩(wen)定的(de)資(zi)金(jin)流入(ru)，價(jia)格(ge)表現較為(wei)抗跌(die)，利差(cha)處(chu)於歷史(shi)較低(di)分(fen)位(wei)數(shu)水(shui)平。市場(chang)對(dui)這部分(fen)資產的避(bi)險需求依(yi)然存(cun)在(zai)。
- 高(gao)收(shou)益(yi)板(ban)塊（尤其是地產債）：持(chi)續(xu)承(cheng)壓，內部劇(ju)烈分(fen)化。部分(fen)已達(da)成(cheng)境內債務(wu)重(zhong)組(zu)或獲得(de)明確(que)政策(ce)支(zhi)持的(de)房企債券價(jia)格(ge)出(chu)現企(qi)穩(wen)甚至小幅反彈(dan)跡象(xiang)，但(dan)更多(duo)房企(qi)債券仍受(shou)銷售疲(pi)軟、再(zai)融(rong)資(zi)困(kun)難(nan)等(deng)基本(ben)面因(yin)素(su)困擾(rao)，價(jia)格(ge)波動較大(da)，信(xin)用利差(cha)維持高(gao)位(wei)。市(shi)場對(dui)地(di)產板(ban)塊的風險重(zhong)估(gu)過(guo)程仍在(zai)繼(ji)續(xu)。
- 城(cheng)投板(ban)塊：區域(yu)分(fen)化加劇(ju)。經(jing)濟(ji)財政實(shi)力強、再(zai)融(rong)資(zi)渠(qu)道暢通的核(he)心(xin)區域(yu)城(cheng)投債受(shou)到追捧，利差(cha)持(chi)續(xu)壓(ya)縮；而(er)部分(fen)債務(wu)壓(ya)力較大(da)、市場(chang)關註度較高(gao)的(de)區域(yu)，其城(cheng)投美(mei)元(yuan)債則(ze)面臨(lin)較大(da)的拋售壓力和(he)估(gu)值(zhi)波(bo)動(dong)，信(xin)用分(fen)層現象(xiang)十分(fen)明顯(xian)。
- 市(shi)場(chang)情(qing)緒與流動(dong)性：投資(zi)者(zhe)情(qing)緒整體(ti)偏謹(jin)慎，風險偏(pian)好(hao)不高(gao)。資(zi)金(jin)流向(xiang)顯(xian)示(shi)，避(bi)險資(zi)產更受(shou)青(qing)睞(lai)。市場流動(dong)性呈現結(jie)構性充裕(yu)，優(you)質券種(zhong)買賣(mai)盤相(xiang)對(dui)活(huo)躍，而(er)弱(ruo)資質券種(zhong)則流動(dong)性較差(cha)。
- 主(zhu)要(yao)影響(xiang)因(yin)素(su)：
- 宏觀政策(ce)與(yu)增(zeng)長(chang)預(yu)期(qi)：國內經(jing)濟(ji)復蘇(su)的力(li)度與可(ke)持續(xu)性，是影響(xiang)市(shi)場風險偏(pian)好(hao)的核心(xin)變量(liang)。
- 全(quan)球利率(lv)環(huan)境：美(mei)聯儲(chu)貨(huo)幣政策(ce)路徑(jing)及(ji)其對(dui)全(quan)球無(wu)風險利(li)率(lv)的影響(xiang)，直接決(jue)定了(le)美(mei)元(yuan)債的(de)估(gu)值(zhi)錨。
- 行(xing)業(ye)政策(ce)與(yu)信(xin)用事件(jian)：房地(di)產等(deng)重點(dian)行業(ye)的政策(ce)動(dong)向，以及個別(bie)發(fa)行人(ren)的(de)信(xin)用狀(zhuang)況(kuang)變(bian)化(hua)，將持續(xu)引(yin)發(fa)相(xiang)關(guan)板(ban)塊的波(bo)動(dong)。
- 匯率波(bo)動(dong)：人(ren)民幣兌美(mei)元(yuan)匯率走(zou)勢(shi)，影響(xiang)發(fa)行人(ren)的(de)實(shi)際融(rong)資(zi)成(cheng)本(ben)及投資(zi)者(zhe)的(de)匯兌收(shou)益(yi)預期(qi)。
- 未來展(zhan)望(wang)：
- 壹(yi)級(ji)市(shi)場：短期內預(yu)計難(nan)以出(chu)現大(da)幅放(fang)量(liang)。發(fa)行活動或(huo)將持續(xu)以(yi)高(gao)評(ping)級(ji)主(zhu)體(ti)、再(zai)融(rong)資(zi)需求為(wei)主(zhu)導(dao)，發(fa)行(xing)窗口的(de)選(xuan)擇(ze)將更加(jia)依賴市(shi)場(chang)情(qing)緒的短暫回(hui)暖(nuan)。
- 二級(ji)市(shi)場：分(fen)化格局(ju)料(liao)將延續(xu)。投資(zi)級(ji)債券預計(ji)將保持(chi)相對(dui)韌(ren)性，而高(gao)收(shou)益(yi)板(ban)塊，特別(bie)是(shi)地產債，其走向將深度綁定於行業(ye)基本(ben)面修復與個別(bie)公(gong)司(si)信(xin)用風險的(de)化(hua)解(jie)進程(cheng)。城(cheng)投債的(de)區域(yu)性分(fen)化特征(zheng)預計(ji)會(hui)更加(jia)清(qing)晰(xi)。市(shi)場(chang)整體(ti)或將維持“精選(xuan)個券、防(fang)範(fan)風險”的(de)交易模(mo)式。
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更新(xin)時(shi)間(jian)：2025-12-28 04:25:08
