導言

壹、2020年(nian)第壹季(ji)度(du)市(shi)場回(hui)顧(gu)

1. 市場概覽：

• 中國內地(di)市(shi)場：盡(jin)管(guan)受到(dao)疫(yi)情(qing)影(ying)響，A股市(shi)場（包(bao)括(kuo)上海證券(quan)交易(yi)所(suo)、深(shen)圳證券交(jiao)易(yi)所(suo)）在(zai)2020年(nian)第壹季(ji)度(du)依(yi)然(ran)保(bao)持了相(xiang)對(dui)活(huo)躍(yue)的(de)IPO節奏(zou)。得益(yi)於科(ke)創板(ban)註(zhu)冊制(zhi)的(de)持續推(tui)進以(yi)及(ji)新《證券法(fa)》的(de)實施(shi)，科(ke)技(ji)、醫(yi)療(liao)健康及高(gao)端制(zhi)造等(deng)新(xin)經濟領(ling)域(yu)的(de)企業(ye)成為上市主(zhu)力。市(shi)場流(liu)動(dong)性總(zong)體(ti)充(chong)裕(yu)，為IPO提(ti)供(gong)了(le)支持。

• 香(xiang)港(gang)市場：香(xiang)港(gang)交易(yi)所(suo)的(de)IPO活動在年初相(xiang)對(dui)平(ping)穩，但(dan)隨(sui)著全球(qiu)疫(yi)情(qing)升(sheng)級及(ji)市場波動加劇(ju)，部(bu)分大(da)型(xing)IPO計(ji)劃有(you)所(suo)推(tui)遲(chi)或調(tiao)整。不(bu)過，香(xiang)港(gang)市場憑借其(qi)國際(ji)化(hua)的(de)融資平臺(tai)、靈(ling)活的(de)制度以(yi)及(ji)對新經濟(ji)公(gong)司的(de)吸引(yin)力，依然(ran)吸(xi)引(yin)了壹批(pi)企(qi)業(ye)，特別(bie)是(shi)中概股(gu)回歸(gui)的(de)預期(qi)持續升(sheng)溫(wen)。

1. 關(guan)鍵數據(ju)與特(te)點：

• 上市數量與融(rong)資額：與2019年(nian)同(tong)期(qi)相(xiang)比(bi)，兩(liang)地(di)市(shi)場的(de)IPO宗數可能略有(you)調(tiao)整，但平均融資(zi)規(gui)模(mo)顯示(shi)出(chu)特定(ding)行(xing)業(ye)的(de)集中融資能力(li)。科(ke)創板(ban)成為A股IPO數量和(he)融資額的(de)重要(yao)貢獻者。

• 行(xing)業(ye)分布：信息(xi)技(ji)術(shu)、醫(yi)療(liao)保(bao)健及生(sheng)命科(ke)學、消(xiao)費(fei)零售(shou)等(deng)行(xing)業(ye)是(shi)兩(liang)地(di)IPO市(shi)場的(de)熱(re)點。疫(yi)情(qing)直接(jie)推(tui)動了醫療(liao)健康、線上服務等(deng)相(xiang)關(guan)企業(ye)的(de)上市需(xu)求與市(shi)場關(guan)註度(du)。

• 政策環境：中國內地(di)資(zi)本市場改(gai)革深化，註冊(ce)制試點(dian)擴大(da)，為更(geng)多(duo)企業(ye)提(ti)供(gong)了(le)上市便(bian)利。香(xiang)港(gang)市場則(ze)持續優化(hua)上市制(zhi)度，吸(xi)引(yin)新經濟(ji)公(gong)司。

1. 主(zhu)要(yao)挑戰(zhan)：

• 全球(qiu)疫(yi)情(qing)導(dao)致的(de)經濟不(bu)確定(ding)性，影(ying)響了企(qi)業(ye)估值、上市時間窗(chuang)口和投資者(zhe)情(qing)緒(xu)。

• 國(guo)際(ji)金(jin)融市場波動性加大(da)，為跨境上市及(ji)定價帶(dai)來挑戰(zhan)。

• 部分擬上市企(qi)業(ye)的(de)業(ye)績和(he)運營在短期(qi)內(nei)受到疫(yi)情(qing)沖(chong)擊(ji)，需(xu)在招股(gu)書(shu)中進行充(chong)分披(pi)露(lu)與風(feng)險提(ti)示(shi)。

二(er)、前景展望(wang)

1. 短期(qi)展(zhan)望(wang)（2020年第二(er)、三季(ji)度(du)）：

• 隨(sui)著(zhe)中國內地(di)疫(yi)情(qing)得(de)到(dao)有(you)效(xiao)控(kong)制(zhi)和(he)經(jing)濟活動逐(zhu)步恢復(fu)，A股IPO市場有(you)望(wang)繼(ji)續保持活躍，科(ke)創板(ban)與創業(ye)板的(de)註冊制改革將是(shi)核心動力。醫(yi)療(liao)健康、TMT、基(ji)建(jian)相(xiang)關(guan)行業(ye)預計(ji)將迎來上市高(gao)峰。

• 香(xiang)港(gang)市場預計(ji)將逐(zhu)步消化疫(yi)情(qing)帶(dai)來的(de)影響。中概股(gu)回歸(gui)將是(shi)下半(ban)年(nian)最(zui)受(shou)矚目的(de)主題之壹，為香(xiang)港(gang)市場註(zhu)入新的(de)活力。生物科(ke)技(ji)公(gong)司的(de)上市申(shen)請(qing)也將持續增加。

• 市(shi)場波動性仍(reng)將(jiang)存(cun)在(zai)，發(fa)行(xing)人(ren)需(xu)要(yao)更(geng)加靈(ling)活地(di)選(xuan)擇發(fa)行(xing)窗(chuang)口，並(bing)做(zuo)好(hao)充(chong)分的(de)投資者溝通與預期(qi)管(guan)理(li)。

1. 中長(chang)期(qi)趨(qu)勢：

• 資本市(shi)場改(gai)革深化：中國內地(di)多(duo)層次資本市(shi)場建(jian)設(she)將進壹步完善(shan)，全面(mian)註(zhu)冊制的(de)推(tui)進將重塑IPO生態，提(ti)升(sheng)市場包(bao)容(rong)性和(he)效(xiao)率(lv)。

• 新(xin)經(jing)濟(ji)主導：無(wu)論(lun)內(nei)地(di)還(hai)是(shi)香(xiang)港(gang)，科(ke)技(ji)創新(xin)、消(xiao)費(fei)升(sheng)級、綠(lv)色環保等(deng)領(ling)域(yu)的(de)公(gong)司將(jiang)成為IPO市場的(de)長(chang)期(qi)主(zhu)角。

• 兩(liang)地(di)市(shi)場互(hu)聯互(hu)通與競(jing)爭(zheng)合作：滬港(gang)通、深(shen)港(gang)通機(ji)制持續優化(hua)，更(geng)多(duo)海外上市企(qi)業(ye)可能(neng)選(xuan)擇回(hui)歸(gui)A股或港(gang)股，兩(liang)地(di)市(shi)場的(de)互動與協(xie)同(tong)將更(geng)加緊密(mi)。

• ESG因(yin)素重要(yao)性提(ti)升(sheng)：環境、社會(hui)及(ji)治理(li)（ESG）表現日(ri)益(yi)成為投資(zi)者評估企業(ye)價值的(de)重要(yao)維(wei)度(du)，也將影響企業(ye)的(de)上市進程(cheng)與估(gu)值。

三(san)、德(de)勤(qin)咨(zi)詢(xun)建(jian)議(yi)

• 對(dui)於擬上市企(qi)業(ye)：應(ying)審慎(shen)評估疫(yi)情(qing)對(dui)自(zi)身(shen)業(ye)務的(de)中長(chang)期(qi)影(ying)響，夯實(shi)基(ji)本(ben)面(mian)，並(bing)選(xuan)擇最(zui)適(shi)合(he)自(zi)身(shen)發(fa)展(zhan)的(de)市場板(ban)塊。充(chong)分利用當前資本市(shi)場改(gai)革紅利，提(ti)前規(gui)劃，完(wan)善(shan)公(gong)司治(zhi)理(li)與合(he)規(gui)體(ti)系(xi)，特(te)別是(shi)加強(qiang)ESG信息(xi)披(pi)露(lu)。
• 對(dui)於投資者(zhe)：在(zai)關(guan)註短期(qi)市(shi)場波動的(de)更(geng)應(ying)聚(ju)焦(jiao)企業(ye)的(de)長(chang)期(qi)成長(chang)價值與行(xing)業(ye)發(fa)展(zhan)趨(qu)勢，深入分析(xi)在(zai)“後疫(yi)情(qing)時代(dai)”可能(neng)勝出(chu)的(de)商業(ye)模式(shi)和領(ling)軍企業(ye)。
• 對於(yu)監(jian)管(guan)機(ji)構與市(shi)場建(jian)設(she)者：持續優化(hua)上市制(zhi)度與監(jian)管(guan)框(kuang)架，增(zeng)強(qiang)市(shi)場韌性與透明(ming)度，為創新(xin)型(xing)企(qi)業(ye)提(ti)供(gong)更(geng)高效(xiao)的(de)融資平臺(tai)，同(tong)時維(wei)護市(shi)場的(de)公(gong)平與穩定(ding)。